过去几年国家对冷链市场支持力度加大，政府出台的《“十四五”冷链物流发展规划》明确表示要加大冷链基础设施建设，支持冷链行业发展。在此背景下，主营业务为冷链设备制造的星星冷链在2022年7月1日递交了招股说明书，计划在上交所主板上市。

公开资料显示，星星冷链成立于2010年9月，主营业务为冷链设备制造和生产。公司主要产品分为商用制冷设备、商厨制冷设备、家用制冷产品、冷库工程建设服务及配套设备、以及医用产品和其他产品。

其中商用制冷设备为公司主营产品，2021年该产品实现销售收入32.03亿元，占公司总销售比例为56.63%。同期，商厨制冷设备和家用制冷产品实现销售收入分别为12.84亿元、9.64亿元，占比分别为22.71%、17.06%。

从行业情况来看，星星冷链属于冷链设备行业，为冷链行业上游。从应用场景来看，冷链设备大致分为三类场景。一是用于生产贮藏的产地预冷设备，二是用于运输及配送的冷冻运输设备，三是用于商超、家庭、餐饮、酒店、医疗等场景的终端保鲜储存设备等。

星星冷链主营产品以第三类为主，公司主要产品以各类冷柜产品为主。公司商用制冷设备主要以便利店、冻货店的冷冻柜、大柜以及超市所用的冻肉柜、风幕柜为主。商厨制冷设备以蛋糕店、餐厅使用的厨房冰箱为主。家用制冷产品则以家用冷柜和家用冰箱为主。

过去几年，由于居民可支配收入的提高，对食物的贮藏和新鲜度有了更高的要求，冷柜类产品销量水涨船高。根据奥维云网披露的数据显示，2016年我国冷柜行业零售额为104.7亿元，2021年增长至123亿元，行业零售额维持平稳增长趋势。

得益于行业零售额平稳增长，星星冷链营业收入水涨船高。2019-2021年，公司营业收入分别为49.91亿元、53.13亿元、57.50亿元，三年内公司营收增长为15.20%。但在公司营收稳步增长情况下，公司归母净利润却出现大幅下滑。2019-2021年公司归母净利润分别为3.41亿元、1.72亿元、1.73亿元，三年内归母净利润下滑49.26%。

对于归母净利润的下滑，星星冷链给出的解释是由于原材料价格上涨和市场竞争激烈，导致公司毛利率走低。2019-2021年公司主营业务毛利率分别为 26.49%、17.29%和 16.53%。

从原材料来看，星星冷链在招股书中披露公司终端原材料为铜、铝等大宗商品。在2020年美联储量化宽松政策下，铜、铝等大宗商品价格一路走高，公司原材料采购成本随着上涨。

星星冷链原材料采购金额最大的三类分别为压缩机、普通钢板和异氰酸酯。2021年，这三类产品采购金额分别为5.32亿元、4.87亿元、3.01亿元，占公司总采购金额分别为14.49%、13.27%、8.21%。

从采购价格来看压缩机采购价格从2019年的117.26元/台上涨至121.10元/台、普通钢板价格从4.87元/公斤上涨至6.52元/公斤，异氰酸酯从10.56元/公斤上涨至15.75元/公斤。

在原材料价格上涨的情况下，星星冷链三大产品价格仅商用制冷设备价格小幅上调，商厨制冷设备和家用制冷产品价格甚至还出现下降。2019年公司商用制冷设备价格为1068.84元/台，2021年上调至1115.72元/台，价格较2019年仅上涨了4.39%，远低于同期原材料价格涨幅。

面对原材料价格上涨，星星冷链无可奈何，反映出公司在客户面前议价能力弱等缺点。

另外，公司缺乏成长性也让人担忧。冷链行业是国家支持发展的行业，但国家对冷链行业的支持主要集中在冷链物流和冷库的建设。根据华经产业研究院披露的数据显示，2016年公司冷链物流市场规模为2210亿元，到2021年增长至4184亿元，5年内市场规模增长89.32%。冷库容量从2017年的3609万吨增长至2021年的5224万吨，年复合增长率为9.7%。

星星冷链从事的冰柜行业，市场规模增长缓慢。2016年冰柜零售额为104.7亿元，到2021年增长至123亿元，5年内市场规模仅增长18.26%。

2022年上半年国内消费总体比较低迷，冰柜销量增速进一步放缓。数据显示，2022年上半年冰柜全渠道零售量532.2万台，同比仅增长3.1%。

由于冷柜行业竞争激烈，星星冷柜市占率有所下滑。数据显示，2021年星星冷链冷柜市场占有率为11.30%，较2020年下滑0.40%。从行业增速和市占率来看，星星冷链成长性堪忧。

星星冷链董事长叶仙斌曾因为受贿被捕。招股书显示，公司实控人和董事长均为叶仙斌，2011年2月，叶仙斌作为星星投资董事长行贿900万元。2015年，叶仙斌被江门市检察院逮捕。

就叶仙斌逮捕一事，曾有投行人士公开表示，逮捕并不是判刑，不一定会对IPO构成障碍。北方长龙新材料技术股份有限公司实控人因为行贿被刑事处罚，不过该公司仍顺利过会。

（作者：段楠楠）

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