一

微光股份主营产品与冷链物流市场规模关联度较高。公司微电机产品主要分为冷柜电机、外转子风机和 ECM 电机，企业产品通过ISO9001：2000质量体系认证，产品通过欧洲CE认证，德国VDE认证，美国UL认证和中国CCC认证。公司冷柜电机和 ECM 电机目前主要应用于冷柜系列产品（包括冷柜、展示柜、酒店冰箱），外转子风机目前主要应用于冷库、工业冷却机、工业用空调冷干机和空气净化器等。受冷链物流的发展，国内冷柜、冷库市场将保持一定增速，节能冷柜的需求更被看好。公司还计划将产品更广泛地应用于 HVAC 领域，如空气净化器、精密空调、中央空调等行业，公司远 期的目标是将产品应用于汽车、通讯、物联网等领域。

公司下游主要产品占比：

二

冷链物流市场需求持续增加，未来市场规模将保持较快增长。冷链物流泛指产品在生产、贮藏运输、销售，到消费前的各个环节始终处于规定的温度区间，以保证产品质量、减少过程损耗的一项系统工程。它是随着科学技术的进步、制冷技术的发展而建立起来的，是以冷冻工艺学为基础、以制冷技术为手段的低温物流过程。目前冷链适用的产品范围包括：（1）初级农产品：蔬菜、水果；肉、禽、蛋；水产品；花卉产品。（2）加工食品：速冻食品；禽、肉、水产等包装熟食；冰淇淋和奶制品；快餐原料。（3）特殊商品：化工产品、医药用品、生物制品等。我国冷链物流产业还处于发展期，食物损耗率较高，冷链物流发展迫在眉睫。我国冷链物流行业起步于 20 世纪 60 年代，兴起于 20 世纪 90 年代，而国外的冷藏运输则兴起于 19 世纪上半叶欧美国家的铁路。不论从冷藏率还是从管理水平来看都要落后于发达国家。我国完整独立的食品冷链体系尚未成形，大量肉类、水产品、牛奶、豆制品和水果等无冷链保障运销。我国综合冷链应用率仅为 19%，产品损腐率较高，仅水果、蔬菜等农产品在采摘、运输、储存等物流环节上损失率就达 25%-30%，损耗量居世界首位，而冷链发达国家果蔬损失率则控制在 5%以下，冷链物流发展迫在眉睫。

三

近些年多政策助推冷链物流市场发展。为促进冷链物流的发展，2017-2018 年，国家层面出台了多部涉及冷链物流产业的政策规划，将冷链物流产业作为保障食品和民生安全的重要手段。2013年国务陊出台《关二 2013 年深化经济体制改革重点工作意见》，将冷库用电价格由商业电价调整为工业电价，进一步降低农产品冷链物流成本；2014 年底，国家发改委联合商务部、交通运输部等十大部委及中物联冷链委发布《关于进一步促进冷链运输物流企业健康发展的指导意见》；2016年以来中央和地方政府因势利导出台多项冷链产业政策，《财政部、商务部关于中央财政支持冷链物流发展的工作通知》、《福建省冷链物流发展规划》等等，明确提出了“十三五”冷链产业发展方向；2017 年 8 月 交通运输部 《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的实施意见》，2018 年 4 月 商务部、标准化管理员会 《关于复制推广农产品冷链流通标准化示范典型经验模式的通知》，2019年7月30日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，首次写入城乡冷链物流设施建设。

四

2017-2025 年全球冷链物流市场有望保持 14.9%复合增速，

2017-2020 年我国冷链物流市场有望保持 22.6%复合增速。

根据 Grand View Research 的研究数据，2017 年，全球冷链物流市场规模为 1475.5 亿美元，到 2025 年将达到 4475 亿美元，期间将保持以年复合增长率 14.9%的速度增长。受益于网购、生鲜电商、蔬果宅配等消费的快速增长，我国冷链物流市场也快速发展，2012-2018 年我国冷链物流需求总量复合增速为 17.9%，市场规模复合增速为 18.4%，明显快于物流行业整体市场规模增速，冷链物流产业在物流行业中的占比由 2012 年的 1.17%提升到 2018 年的 2.28%。2018 年中国冷链物流市场规模为 3035 亿元，同比增长 19%。根据前瞻产业研究院预测，在政策支持、下游产业订单等因素的共同推动下，我国冷链物流行业有望保持 20%以上的速度增长，到 2020 年，我国冷链物流行业市场规模有望达到 4700 亿。中国冷链物流市场前景广阔、需求持续打开，未来市场规模将保持增长趋势。

我国冷链物流在物流行业中的占比逐年提升：

冷链物流快速发展带动制冷设备市场的快速扩大，其中轻商制冷设备发展空间较大。2018 年我国制冷设备市场规模达 1874 亿元，同比增长 8.6%。家用市场呈现规模大成长性较低的特点，2018 年家用市场规模是 1357 亿元，占据整个制冷设备市场 72%的份额，2012-2018 年年均复合增长率只有 2.2%；2018 年商用制冷设备市场规模是 517 亿元，同比增长 11.5%，其中轻商设备市场规模为 274 亿元，同比增长 15.6%，领先于整个制冷行业的增长，2012-2018 年复合增长率达到 17.5%。目前国内轻商制冷设备的规模还比较小，新增需求叠加更新换代需求，国内轻商制冷设备发展潜力较大。另外，全球经济发达地区轻商制冷设备更新换代需求规模较大且较为稳定，发展中国家和地区轻商制冷设备保有量低，新增需求较大。综合来看，轻商制冷设备具备长期发展的潜力，微光作为轻商制冷设备微电机的供应商，未来发展供应的潜力持续增强。冰柜产销两旺，未来商用冰柜有望获较强发展动力。2018 年我国冰柜产销量分别为 2430.9/2431.6 万台，同比增速分别为 3.2%/3.2%.2012-2018 年我国冰柜产量/销量复合增速分别为 6.9%/6.7%；其中内销量复合增速为 1.4%，出口量复合增速为 11.7%，出口占比由 2012 年的 45.6%提升到 2018 年的 60.0%。目前，国内酒柜、冰吧等冷柜品类地位逐渐崛起，食品展示柜、自动售货机等轻型商用设备开始快速增长，随着家电下乡期间的商用冷柜陆续出现的更新换代需求，未来商用冷柜市场有望获较强增长动力。

我国冰柜内销量及出口数量情况：

冷库、冷藏车均保持较快增速。冷库是冷链物流行业中重要的基础设施之一，2013-2017 年我国冷库净增容量复合增速为 19.9%。冷藏车常用于运输冷冻食品（冷冻车），奶制品（奶品运输车）、蔬菜水果（鲜货运输车）、疫苗药品（疫苗运输车）等。2011-2017 年我国冷藏车产量复合增速为 32.7%，截止 2017 年我国冷藏车保有量为 13.4 万辆，美国拥有 20 多万辆冷藏车，日本拥有 12 万辆冷藏车。我国冷藏车占货运汽车的比例仅为 0.3%左右，美国为 0.8%~1%，德国等发达国家均为 2%~3%。我国人均冷藏车保有量仅为发达国家的 10%左右，未来增长空间巨大。微光股份作为 HVAC 微电机龙头公司，属于冷链物流的上游产业，是冷链物流下游产业的主要元件供应商，随着国内外冷链产业不断的增长，市场规模的不断扩大，自身也必将实现高速发展，提高电机的供应能力和供应质量，未来将进一步稳固冷柜电机、外转子风机、ECM 电机在国内领先的地位，拓展产品在电力、通信等领域的应用；加大节能高效电机、伺服电机、驱动控制的研发和产业化投入，以实现产品在自动化、机器人、新能源汽车等领域的广泛应用。

微光股份（基本面知识）

所属行业：电气设备、机械行业相关题材：智能制造、新能源汽车、机械设备公司所在地：浙江经营范围：电机、风机、微特电机、驱动与控制器、机器人与自动化装备、泵、新能源汽车零部件的研发、生产、销售。应用范围：采暖设备、空调、制冷、通风、散热、冷链物流设备、新能源汽车散热及制冷系统、机器人散热系统。市场前景：2016年全球工业电机市场规模为6138亿美元，2009-2016年复合增长率约7.84%，2017年市场规模增长至6530亿美元。未来5年，全球工业电机有望以7%-7.5%的年综合增长率发展，预计在2020年将突破8000亿美元，至2023年达到9500亿美元。公司主要客户：公司产品出口地包括意大利、俄罗斯、土耳其、印度、南非、乌克兰、泰国、巴西、新加坡等60多个国家和地区，欧洲是公司的主要出口市场（产品符合欧盟标准），国内属该行业龙头，客户包括海容冷链（603187）、海信容声等国内外知名企业。基本面：公司负债率低18.35%，现金流充沛，每股未分配利润为4.30元，公司自2016年上市以来，3年累计分红1.24亿，为投资者带来了丰厚的股利。评级：2019年5月，新时代证券发布研报，预计公司2019-2021年净利润为1.41亿元、1.76亿元和2.20亿元，当前股价对应2019-2021年PE分别为22.18和14倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

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