如果要说疫情三年受到直接影响的行业，那餐饮业应该首当其冲。闭店、禁止堂食、员工感染，这些都曾给从业者带来过巨大的冲击，直到全面放开措施出台之后，网上还流传着段子“餐饮业老板等着顾客报复性消费，而大家却选择了放下仇恨。”消费意愿与消费能力的降低让行业的复苏又增添了几分难度。冰火交织的后疫情时代，餐饮似乎更困难了。疫情加速了餐饮业洗牌。资本已经率先出击，强势餐饮企业紧随其后。于是，餐饮业前所未有的一场并购整合大洗牌，悄然拉开帷幕。

大娘水饺从年入15亿到三次被转卖

“大娘水饺”源自1996年吴国强在江苏常州开的一家手工饺子馆，2013年，大娘水饺在全国19个城市已经有450家门店，销售额达到15亿元。也是在这一年，大娘水饺第一次易主。吴国强将大娘水饺90%股权转让给欧洲私募股权基金公司CVC资本。

CVC资本还有另一笔有名的投资，2014年4月它收购了俏江南，不过后来CVC资本与俏江南创始人张兰纷争不断，最终在2016年，张兰出局。

相似的情况也在大娘水饺上演，CVC资本接手后，它和吴国强同样出现争执。2016年1月，吴国强发表公开信控诉，在新的管理团队带领下，2015年，大娘水饺的销售额大幅下跌，仅为2013年的80%。此外，吴国强还透露，新团队对大娘水饺产品不断提价，饺子每只由20克改到17.5克，主要汤品主料减10%，导致消费者大量流失。

2017年4月，大娘水饺再度易主，格林豪泰酒店（中国）有限公司控股的蓓芙发展实业有限公司（下称“蓓芙发展”），收购了大娘水饺100%股权。

蓓芙发展不断扩大自己的餐饮版图，除了大娘水饺外，旗下还有“家有好面”、“蜀江烤鱼”等餐饮品牌，2020年8月，蓓芙发展又收购了主打台湾菜的鹿港小镇。

在新收购方的支持下，大娘水饺升级了品牌形象，还将部分门店开进格林豪泰酒店里，不过它整体的经营状况似乎并没有好转。

根据大娘水饺2018年12月的公告，当时大娘水饺在全国尚有400余家门店，但是根据格林酒店最新的交易公告，截至2021年年底，大娘水饺在全国40个城市共有297家门店，门店数量缩减不少。而且，尽管大娘水饺已经发展多年，但是门店仍然主要集中在华东地区，在其他区域较少布局。

2022年5月16日，酒店管理集团格林酒店（NYSE:GHG)宣布，拟以约合3.998亿元人民币，向集团控股股东格林豪泰酒店（中国）有限公司收购两家休闲连锁餐饮品牌“大娘水饺”、“鹿港小镇（Bellagio）。算上这次，大娘水饺已经是第三次被转卖，这些年来，鲜饺市场风云变幻，新品牌、新模式快速兴起。控制权几经易手的大娘水饺要翻身逆袭，恐怕再不容易。

乐乐茶归属尘埃落定

乐乐茶被收购的事件终于尘埃落定，但是买家不是喜茶，而变成了奈雪。

12月5日晚，奈雪的茶（以下简称“奈雪”）发布公告，拟以5.25亿元收购乐乐茶扩大后股本权益约43.64%。

消息披露后，乐乐茶副总经理郭思含在朋友圈表示，“投资事项完成后，乐乐茶将成为奈雪的茶联营公司，并继续维持独立经营。”此外，公告显示，乐乐茶将保持“品牌不变”、“团队不变”、“运营不变”。

5.25亿，是奈雪成为乐乐茶第一大股东的礼金，也创造了奈雪最大笔投资、2022年新茶饮赛道最大笔投资两项记录。根据股权收购价格计算，乐乐茶最新的估值约为12亿元。

2022年12月6日，奈雪的股价一度上涨17.36%，每股8.45港元，总市值144.93亿港元，创下年内新高，与今年3月低位相比翻了2.3倍。但遗憾的是12月7日，收盘价回落至7.14元/股，市值回落至122.46亿元，回到收购消息披露前的水平。

短暂的喜悦过后，两个品牌各自要处理自己的“烂摊子”。截止到发文前（2023年1月5日）奈雪的股价仍保持在7.78元/股，收购乐乐茶消息对其影响并不明显。

此前曾有消息指出，喜茶和元气森林也曾有意收购乐乐茶，当时给出的估值约为40亿元。随即喜茶创始人聂云宸便在朋友圈回应称：“消息不实，此前经过中间人介绍的确有过一段时间接触，但在深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃。”元气森林方面也声称消息“不属实”。乐乐茶方面则表示，其目前独立发展，经营状况良好，并无被收购计划，且会把分内事做好。

看似三方都在出门澄清，似乎又在默默预示了行业联姻大戏。果然到了年底靴子终于落定，只是收购者变成了奈雪的茶。

其实在行业寒冬下，奈雪也并不好过。上市后，奈雪的股价经历了多重颠簸，2022年3月一度跌到3.65港元/股。在2020年短暂盈利后，奈雪又受到疫情接连的打击，难再盈亏平衡。

不过较此次12亿元的估值，几乎打了三折。2022年乐乐茶被曝光的放弃全国退守华东、首店关店等消息，不难理解行业将此次收购戏称为“抄底”。

小龙坎收购蜀大侠

2023年伊始，火锅也也没闲着。

近日，天眼查显示，连锁火锅品牌蜀大侠的主体公司成都蜀大侠餐饮管理有限公司发生工商信息变更，其原有股东四川蜀金超盛餐饮管理有限公司（下称“四川蜀金”）退出，四川小龙坎控股集团有限公司（下称“小龙坎集团”）成为蜀大侠新的全资控股股东。

值得一提的是，小龙坎的创始人之一和现任董事长吴东为四川蜀金的第一大股东，持股41%，同时，吴东也是小龙坎集团控股股东四川仁众投资管理有限公司的股东，持股12%。

蜀大侠和小龙坎均主打四川火锅，小龙坎于2014年在四川成都创立，次年，蜀大侠也在四川成都创立，目前小龙坎拥有门店超700家，蜀大侠拥有门店超600家。两个品牌的门店分布在全球400多个城市，在国内一二三线城市及海外均有布局。

根据美团最新发布的《2022年火锅品类发展报告》，在2022年火锅门店数量排行榜上，小龙坎排名第四，蜀大侠排名第十一。

针对此次全资控股蜀大侠，小龙坎相关负责人表示，其目的在于更好实现双方品牌长期发展，对资源进行整合。调整后，双方品牌将坚持前端独立运营、后端资源整合策略，以优化供应链，最终实现合作伙伴门店降本增效，实现多方共赢。

不过，在小龙坎“吞下”了蜀大侠后，小龙坎集团旗下门店将增至超1300家。这个数字已经超过“呷哺呷哺”的门店总数，同时与海底捞的门店数量较为接近。截至2022年6月底，呷哺呷哺共经营餐厅1008家，海底捞共经营餐厅1435家。

海底捞分拆上市

即便门店数量较为接近，但是行业老大海底捞却不是那么容易超过的。2022年12月9日，海底捞海外业务运营主体特海国际控股有限公司（以下简称“特海国际”）通过港交所聆讯，并于2022年的最后一天完成上市。

海底捞旗下的独家底料供应商颐海国际2016年上市，海底捞2018年登陆港股，加上此次只花了5个月就完成上市的特海国际，一个火锅店“拆”出了三家上市公司。

此次分拆上市不是为了募资，而是为了给海底捞减负，据招股书数据，2019年至2022年上半年，特海国际净亏损分别为0.33亿美元、0.53亿美元、1.51亿美元和0.56亿美元。三年多以来，特海国际持续亏损，一定程度上拖累了海底捞的业绩。

除了改善海底捞主体的业绩表现，12月5日海底捞发布公告称，董事会考虑宣布以实物分派方式，有条件派发该公司将有权拥有的所有特海国际股份，占于分派时特海国际全部已发行股本的90%。将特海国际股票实物派发给股东，也能一定程度上安抚此前蒙受损失的投资者。截至1月5日收盘，海底捞股价24港元/股，较2021年初85.78港元的高点下跌近七成。

疫情来临后，张勇也尝试通过孵化子品牌来对冲负面影响，陆续推出秦小面、饭饭林等多个子品牌，但这些品牌并未给海底捞带来多少收入。

现有的餐饮巨头中，百胜中国拥有肯德基、必胜客两个品牌，同赛道的呷哺呷哺孵化出了“湊湊”，隔壁新茶饮品牌奈雪则刚刚将乐乐茶收入囊中。反观海底捞，在高速扩张期间沉迷拆分，而在主业扩张失速之际，始终缺一个拿得出手的“小弟”来撑门面。

目前，海底捞主业面临品牌乏力等肉眼可见的困难，海外业务也需要时间复苏，张勇急需一个新故事，把更多资源用于投资并购或许是一个不错的选择。

有餐饮行业人士预计，虽然疫情政策优化利好餐饮行业，但想要看到明显反弹可能要半年之后，这半年期间挺不下去的品牌要么像乐乐茶一样委身于巨头，要么黯然离场。

当然这也给了张勇一个很好的时间窗口，在市面上寻找给海底捞打辅助的标的。特海国际招股书中也提到，后续战略除了做大海底捞品牌、提升门店业绩外，还将“识别有机增长机会，寻求潜在收购机会。”

不论是营收还是市场覆盖面来看，海底捞都是源自中国的最大中式餐饮品牌，而在卸下特海国际这个包袱以后，轻装上阵的海底捞后续动向值得期待。

2023年随着防疫政策的放开，疫情这把达摩克斯之剑终将落下了。如果说在疫情之初，海底捞发求救信的那段时间，是资本在抄餐饮的底；那么三年后的全面放开的今天，就是头部玩家在扫货第三四梯度。我们在2019年的时候就预测过，全球范围内量化宽松的大环境和国内资本市场的改革带来的上市公司资金充裕小环境互相叠加，将为并购市场带来了充足的“火药”。而疫情导致众多中小企业现金流断裂，以及上市通道开启后涌现的小市值公司，则提供了巨大数量的“木柴”。干柴烈火相遇，并购市场一触即发。今年这一趋势即将白热化，后疫情时代已经到来，面对全社会大洗牌的变动期，如何处理并购整合过程中将会面临的问题和风险，我们该如何解决？让马永斌并购特训营来给你答案。

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