【FoodBud】上次说绝味出手投资，还是过年之后，入股书亦烧仙草。

（PS：这里需要说一下书亦烧仙草，过年后去书亦烧仙草的一家门店，之前上新的刺梨相关类的产品，去了两次都是不能做，后面又去了一次，上新山茶花等产品，门店广告的两个产品，一个可以做，一个不能做，这门店端的管理有点令人吃惊了。

两轮产品上新，都不能做，门店对外铺设都是广告，当书亦烧仙草不能做的时候，客群可能就流失到附近的沪上阿姨了；这样的处理方式从消费者角度来说，观感是极差的。这一两个月过去了，加盟店的生意估计比较惨烈。）

在3月份的时候，绝味又出手了，这次是烘焙赛道的恩喜村，看样子也是要奔着上市去的。

恩喜村成立于2017年，是国内领先的冷冻烘焙规模化及自动化生产企业，主要为会员制商店、零售、连锁餐饮等优质渠道提供冷冻烘焙产品，主要产品包括瑞士卷、千层蛋糕、慕斯蛋糕、泡芙、曲奇、冰皮月饼等。

根据其官网的信息显示，恩喜村在2018年的时候销售额突破了1亿元；最新一年的销售额，据可靠消息，年度销售额已经突破10亿元。01 投资超过1亿元，绝味再次押注烘焙赛道在2021年11月的时候，恩喜村拿了零食巨头亿滋的一笔战略投资，据了解这笔投资中，亿滋出资1.05亿元，在恩喜村中持股5%，也就是按照21亿元估值进去的。时隔4个月之后，恩喜村又拿了一轮新的融资，这次参与投资的是绝味旗下的基金、麦星投资、嘉御基金和申夏金融。此次，绝味投资恩喜村，主要是通过三家公司来实现，一家是绝味拉着腾讯、洽洽食品等成立的一只基金——四川伍壹柒，这只基金已经投资了卤江南、彭记坊等，在恩喜村中持股3.99%。另外一只基金杭州云会是新募集的，LP主要是上市公司云集，这只基金的规模是8100万元，在恩喜村中持股0.4%；最后一家公司就是绝味自己的投资业务的领头人等一起成立的海口喜洽，股东包括刘利剑、吴惠玲等，在恩喜村中持股0.47%。绝味在恩喜村中的合计持股比例为4.9%，按道理来说，恩喜村新开一轮的融资，估值预估不会低于此前的21亿元，主要是2021年的销售额已经突飞猛进了。预估绝味投资恩喜村的规模不会低于1亿元。在烘焙领域，绝味投资过一家公司，就是幸福西饼，主要是面向C端经营的。幸福西饼是绝味在2017年就投资的项目，只是后续的几轮融资，绝味都没有继续跟进。绝味在2017年的时候，出资1500万入股幸福西饼，持股3.34%，估值有4.4亿元。后面就是美团龙珠等9600万的A轮，再到4亿元的B轮，以及刚公布的Pre-C轮1亿元的融资。可以说，绝味在幸福西饼的项目上是有点难过的，2017年投资1500万，年底的时候，投资权益就减值96万，在2018年年底的时候，直接减值了834万，而绝味的2019年年报，合并在绝味网聚里面，没有单独公布了。现在绝味在幸福西饼的持股比例还有1.6%，主要是于砚新来持有的。于砚新此前是绝味的监事会主席，现在主要是管绝了资本。02 冷冻烘焙赛道正热，恩喜村如何而弯道超车烘焙领域供应链面临革命性的变化，冷冻烘焙正在快速渗透。随着生产工艺的提高（工厂冷冻烘焙口味接近门店现制，成本优于门店现制），以及冷链基础设施的完善（利于短保产品的运输和保鲜），烘焙行业呈现出产品上从长保向短保切换，生产商从门店现制向工业生产（冷冻烘焙）切换的趋势。欧美已达70%以上渗透率，日韩已达50%以上渗透率，中国目前仅在10%左右，行业预期未来几年呈现快速渗透趋势，预计在未来五年内整体烘焙终端市场可孕育出上游数百亿的冷冻烘焙供应链规模。冷冻烘焙行业处于下游需求爆发，而上游产能在快速扩张和整合期。目前冷冻烘焙行业上游产能仍然较为分散，行业处在快速发展和产能扩张阶段，行业产能瓶颈仍然限制着下游对冷冻烘焙产品的需求爆发。目前，B端市场中的冷冻烘焙玩家主要是立高（奥昆）、高贝、恩喜村和南侨食品等，这其中立高食品是上市公司，是这一领域的领头羊。从立高食品披露的年度业务快报显示，其2021年全年的营收规模在27.8-28.5亿元之间，预期同比增长53.62%-57.49%。从立高食品的2020年年报来看，其冷冻烘焙食品的业务收入占比为52.8%，是绝对的主力业务。根据光大证券的一份报告显示，2020年恩喜村在冷冻烘焙业务上的规模在3-4亿元，跟立高食品还是有一些差距的，但也至于太远。不论是立高食品，还是恩喜村的大客户都有沃尔玛（山姆），在2020年，立高食品受益于沃尔玛的采购额翻倍增长，直销的营收占比得到了提升。而经销模式依然是这类B端企业的核心销售渠道，2017-2020 年，立高食品的经销模式实现的收入占主营业务收入的比重分别为83.38%、83.51%、83.94%和 77.84%。可以看到的是，立高食品的前20大经销商的下游客户中，有92.3%都是烘焙店，其中包括幸福西饼、好利来等。恩喜村在获得绝味的投资之后，绝味生态圈的企业烘焙供应链切换是大概率事件，比如幸福西饼，后续在书亦烧仙草的门店见到烘焙产品的上新，也不会特别意外。此外，在配送体系上，也是可以与绝味有一定协同作用的。恩喜村在上海、深圳、东莞等地均有布局自有产能，按10万级净化食品加工车间标准规划和设计。根据其官网显示，在全国的配送中心分布如下：从现有竞争环境来说，各家的冷冻烘焙厂商核心竞争力主要是集中在4个方面：1. 产品：下游烘焙店对产品要求越来越差异化和定制化，新锐茶饮和咖啡连锁都在寻求能够实现定制化产品的供应商（据说新迪把星巴克这个大客户做丢了）。2. 销售团队：因为需要大量的小面包店地推，所以销售体量基本与公司的销售业务团队人数成正比。3. 成本管控：需要良好的成本控制，提供低价优质的产品。下游烘焙店对价格还是比较敏感的，比如蛋挞这种低级品类，供大于求，目前已经发生价格战。4. 产能：新建工厂投资周期达3年，投资成本相对较高（恩喜村是3亿元建设新厂10万吨的产能），新厂建设完后需要进行调试，实现毛利率的爬坡。所以目前产能扩建主要是现有的大厂，预计集中度会逐渐提升。对于恩喜村来说，拿了绝味的投资之后，在战略上要不要继续往流量端向前迈进一步，是值得思考，比如新开一个烘焙的门店品牌，用放加盟的模型来拓展，将烘焙店的客流控制在自己的手中，从而实现弯道超车。毕竟放加盟的模型是绝味所擅长的，业内也有这么干的公司，比如华莱士生态体系的烘焙品牌。更多内容：美国餐饮连锁上市公司排名01 McDonalds ｜02 星巴克 04 Yum! Brands05 Restaurant Brands International06 达登餐饮集团07 JDE Peets N.V.08 达美乐披萨  ｜09 Dutch Bros11 Wendys  ｜13 Sweetgreen14 Wingstop ｜15 Papa Johns 16 Shake Shack｜18 Krispy Kreme23 Portillos ｜29 First Watch39 FAT Brands计划上市：捞王 ｜宝立食品｜五芳斋乡村基｜杨国福｜紫燕百味鸡七欣天｜白家阿宽｜幺麻子鲜美来｜南王科技 ｜Tims咖啡老乡鸡｜老娘舅｜绿茶餐厅达美乐中国餐酒结合Coopers Hawk奶昔连锁Tropical Smoothie Cafe烤肉Fogo｜披萨Mod Pizza 烘焙Panera Brands2021年年报：海底捞｜九毛九｜颐海国际｜星巴克｜百胜中国 ｜奈雪的茶｜海伦司｜瑞幸咖啡｜周黑鸭｜味千拉面｜呷哺呷哺案例参考：烘焙Krispy Kreme

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